Для фанатика бедствий ФРС пандемия была одним из девяносто девяти плохих сценариев

В середине марта в Федеральной резервной системе прозвучала тревога, когда американцы начали отказываться от основных фондов денежного рынка - одного из самых безопасных мест для хранения наличных. Когда политики снизили процентные ставки почти до нуля, быстро стало ясно, что им нужно проявить изобретательность и быстро, чтобы не допустить прекращения кредитного потока.

Председатель ФРС Джером Пауэлл и его правление обратились к Андреасу Ленерту и его команде из 50 человек из Отдела финансовой стабильности. Эта команда, известная как FS в системе ФРС, начала свою деятельность в 2010 году со штатом всего из четырех человек, созданным после финансового кризиса. Подразделение потратило большую часть последующего десятилетия на изучение уязвимостей финансовой системы, которые могут привести к полномасштабному сбою в моменты стресса. Поэтому, когда ударил коронавирус и повсеместные ограничения всех видов бизнеса угрожали внезапной остановкой потока денег, Ленерт и его коллеги были к этому готовы.

«Председатель Пауэлл проинструктировал нас, что система переживает мировой исторический кризис», поэтому реакция должна быть соразмерной, - говорит Ленерт. По его словам, приказы были «довольно четкими и четкими»: постарайтесь предотвратить постоянную потерю рабочих мест, поскольку в экономике наблюдался спад активности, прежде чем в конечном итоге произойдет восстановление. «Мы обрисовали в общих чертах, что представляет собой каждая вакансия, - говорит он, - и какое учреждение могло бы быть адресовано этим работодателям».

Всего через два дня после того, как ФРС снизила базовую ставку почти до нуля на спешно созванном воскресном заседании 15 марта, она представила первую из программ , разработанных Ленертом и его коллегами. К концу месяца была представлена ​​большая часть того, что в конечном итоге составило девять отдельных механизмов - программ кредитования, которые обеспечивали поддержку всего, от рынка корпоративных облигаций до паевых инвестиционных фондов денежного рынка и компаний, продающих краткосрочные ценные бумаги для управления своим денежным потоком. . Хотя некоторые программы кредитования начинаются медленно, никто не говорит, что они больше не нужны.

Планы координировались из импровизированного офиса Ленерта в своем доме в пригороде Вирджинии. 51-летний мужчина, которого часто заправляют овсянкой и миндальным маслом и поддерживает бодрость с помощью кофеина, отжиманий и бега по холмам, начинает свой рабочий день около 7 утра и заканчивает его поздно ночью. Саундтрек из мюзикла Гамильтон обычно играет где-нибудь в его доме, пока он работает. Его жена напоминает ему проветрить комнату, и он любит, чтобы она оставалась поджаренной.

Домашняя книжная полка Ленерта выдает его профессиональную одержимость «что может пойти не так». Он читал о том, почему разбиваются самолеты, почему аварии на атомных электростанциях выходят из-под контроля и почему взорвался космический корабль « Челленджер» . Там в Почему Здания Fall Down и недугов и народов , может быть особенно актуально для 2020 Лежа на деньги , кажется , еще один полезный для чтения для кого - то в строке Lehnert о работе.

По его словам, общая черта бедствий заключается в том, что даже эксперты могут упустить из виду все, что происходит. «Они не понимают, где находятся», когда что-то идет не так, - говорит он. «У них был плохой процесс понимания поведения системы в целом».

В то время как Пауэлл подчеркнул на брифинге для прессы 16 сентября, что рынку труда в США предстоит долгий путь к выздоровлению, а 11 миллионам американцев еще предстоит восстановить рабочие места, потерянные во время пандемии, угроза финансового коллапса уменьшилась благодаря широкой системе социальной защиты центрального банка. . Теперь некоторые наблюдатели ищут семена следующего кризиса - тем более, что в августе ФРС приняла долгосрочную стратегию, позволяющую инфляции превысить свой целевой показатель в 2%, чтобы компенсировать ранее недостижение, что означает, что центральный банк позволить экономике некоторое время «разогреться». Представители ФРС 16 сентября прогнозировали, что не будут повышать ставки до 2023 года.

Дешевые деньги могут подпитывать спекуляции, чрезмерные заимствования и стремительный рост цен на акции, наряду с амнезией в отношении рисков. Последнее расширение стало свидетелем пузыря биткойнов, роста ставок с использованием заемных средств на казначейском рынке и роста корпоративных кредитов с высоким риском . Пауэлл и другие члены принимающего решения Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) полагаются на Ленерта и команду FS, чтобы быть в курсе потенциальных опасностей.

«Конечно, мы очень внимательно следим за финансовыми условиями», - сказал Пауэлл в своем выступлении 16 сентября . «Мы смотрим на это со всех сторон. Брифинг FOMC проводится ежеквартально».

Этот брифинг, известный внутри компании как «Количественное наблюдение», или отчет QS, исходит от Ленерта и его команды. Он часто фокусируется на специальных темах, таких как конкретные стратегии хедж-фондов, потенциальные слабые места среди компаний, обслуживающих ипотечные кредиты, уязвимости в структурированных кредитах - ценных бумагах, состоящих из переупакованного долга, - и риск сбоя в торговле облигациями. Поскольку FS относительно невелик, Ленерт полагается на специалистов из всей системы ФРС, чтобы они помогли разработать QS.

«Они всегда стремятся идентифицировать тот канал передачи или механизм усиления, о котором мы просто не думали», - говорит Лаэль Брейнард, губернатор ФРС, который курирует Ленерта и команду FS и тратит 90 минут каждый день на разговоры с ними, что она отмечает, что это сокращение по сравнению с предыдущим годом. По ее словам, хотя оценки персонала «никогда не позволяют точно спрогнозировать риски», анализ сосредоточен на возможном усилении проблем.

Ленерт опирается на свое ненасытное чтение, чтобы представить себе, что может случиться. Когда он учился в средней школе в Оклахоме, его родители утром проверяли его рюкзак на предмет книг, которые он мог тайком вытаскивать из дома, которые могли отвлечь его от занятий. Когда это не сработало, они начали запирать книги. Однажды они пришли домой и обнаружили, что молодой Андреас читает телефонную книгу.

Именно журнал и его название вдохновили его на выбор карьеры. Его родители принесли домой номер журнала Economist, когда ему было около 15 лет. Прочитав его от корки до корки, он решил, что именно этим он и хочет стать. Он получил докторскую степень по экономике в Чикагском университете, школе, известной своей верой в рынки. Он брал уроки у некоторых из самых влиятельных экономических мыслителей мира, включая лауреатов Нобелевской премии Роберта Лукаса-младшего, Джеймса Хекмана и Томаса Сарджента.

Ленерт также опирается на свой опыт накануне последнего финансового кризиса - беспрецедентного взрыва высокорискового ипотечного кредитования в середине 2000-х годов, - который чуть не обрушил мировую финансовую систему. За семь лет своей карьеры в ФРС Ленерт в июне 2005 года выступил с докладом на рынке жилья в FOMC. Один индикатор цен на жилье только что вырос на 16% по сравнению с прошлым годом, даже когда ФРС начала повышать ставки с исторических минимумов. Он утверждал, что в то время многие другие пришли к выводу, что существует небольшой системный риск.

«Учреждения с большим риском ипотечных кредитов в своих портфелях имеют хорошие возможности для того, чтобы справиться с серьезными убытками», - сказал тогда Ленерт. «Ни заемщики, ни кредиторы не выглядят особо шаткими. Фактически, данные указывают в противоположном направлении: у заемщиков большой запас капитала, ипотека с выплатой только процентов не является чем-то особенно зловещим, а финансовые институты вполне здоровы ».

После оговорки его итоговый результат был следующим: «Национальная ипотечная система может прогнуться, но, скорее всего, не сломается перед лицом большого падения цен на жилье».

Это оказалось неспособностью экстраполировать последствия быстрой эволюции ипотечного рынка и то, как секьюритизация низкокачественных ссуд может угрожать самой финансовой системе. «Мы не понимали механизмов усиления», - говорит Ленерт сейчас, отмечая, что он часто думает об этом эпизоде ​​2005 года. «Это мышца, которую мы сейчас постоянно тренируем».

Он призывает свою группу, в том числе Майкла Кили, ранее возглавлявшего группу экономического моделирования ФРС, Элизабет Клее, эксперта по платежной системе, и главу администрации Нами Мукасу, ветерану инвестиционного банкинга, мыслить за рамками стандартных рамок анализа. Он называет подразделение FS «домом для людей, которые не думают только о том, что перед ними». И он ценит «творчески мыслить о рисках, которые мы не видели или с которыми мы не работали», а не гоняться за рыночным движением дня или попадать в ловушку дебатов о том, есть ли пузырь в каком-либо активе.

«Мы потратили много лет на размышления о событиях, которые были маловероятными, невероятными и, откровенно говоря, странными», - говорит Ленерт. Было даже кратко рассмотрено, как кратковременная резкая рецессия, вызванная пандемией, повлияет на финансовую систему США.

«Девяносто девять процентов из них никогда не выполнялись», - говорит он. Пока не сделал один из них.